當(dāng)“-37.63美元/桶”的石油期貨被截圖發(fā)在朋友圈后，不知道有多少人和我一樣，留言問了一句“系統(tǒng)故障?”

　　2020年4月20日，我們又一次，一起在手機里見證了歷史…

　　當(dāng)日，美國WTI 5月原油期貨合約大跌306%，結(jié)算價收報-37.63美元/桶。意味著為了賣掉手里臨近交割的西得克薩斯中質(zhì)油(WTI)期貨合約，原擁有者不僅分文不取，還必須倒給下家3桶德克薩斯炸雞。余波未散，之前一直還比較堅挺的WTI 6月原油期貨日前也跌了不少，國際基準(zhǔn)布倫特原油更是18年來首次跌破每桶20美元。

　　被譽為大宗商品之王的石油期貨跌出負(fù)數(shù)，背后是多重不利因素聯(lián)合發(fā)難的結(jié)果：

　　疫情導(dǎo)致的全球能源市場低靡、石油倉儲逼近極限、國際航運價格數(shù)倍暴增、早前Opec和俄羅斯發(fā)動的大規(guī)模原油價格戰(zhàn)……種種這些不利因素或是巧合或是人為的湊在一起，搬演了如今的局面。
 

　　葡萄酒的行情，比原油期貨市場好嗎?

　　國際范圍的市場低靡、運費高漲、倉儲費用大幅增加也是葡萄酒行業(yè)面對的困境。日前，葡萄酒新聞網(wǎng)站 thedrinksbusiness 援引了歐洲釀酒商協(xié)會(CEEV)公布的最新數(shù)據(jù)表示，歐洲葡萄酒市場份額總量可能減少了30%，而總價值更減少了50%，由于疫情前景不明，人們還是傾向于少買或購入更便宜的酒代替。

　　3 月初，大量歐洲消費者由于準(zhǔn)備隔離而大量采購囤積，短暫疏解了葡萄酒生產(chǎn)者的困境，但熱潮過后，線下酒水零售依舊困難重重。

　　CEEV的成員包括歐盟范圍內(nèi)23個國家7000家酒莊和生產(chǎn)廠，占全歐盟出口葡萄酒總量的90%，自今年1月開始，所有成員的出口額就在一直下滑。CEEV甚至開始理性的建議成員將自己的葡萄酒送往蒸餾廠以生產(chǎn)倉儲成本更低，更容易存放的烈酒甚至酒精，并游說歐盟委員會部分承擔(dān)這次抗疫蒸餾的費用。雖然這樣做遠(yuǎn)不如直接銷售葡萄酒理想，但至少比嚴(yán)重積壓滯銷，多余的酒被迫廢棄要好。

　　更大的危機存在于南半球，由于疫情和葡萄酒生產(chǎn)本就最繁忙的采收-釀酒季重合，南非、智利、澳洲等國的酒莊都背負(fù)了巨大的壓力。對于其中依賴出口的那些生產(chǎn)者來說，困境就更是雪上加霜了。前幾日我們就曾援引過澳大利亞葡萄和葡萄酒生產(chǎn)商協(xié)會的發(fā)言，他們認(rèn)為澳洲可能有1/3的酒莊面臨破產(chǎn)。

　　自1973年的能源危機以來，整個葡萄酒行業(yè)可能還從來沒有遇到過如此嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　葡萄酒市場可能出現(xiàn)負(fù)價格嗎?

　　盡管危機重重，葡萄酒行業(yè)里出現(xiàn)負(fù)價格的可能性很低…甚至說完全沒有。

　　一方面，葡萄酒行業(yè)絕大多數(shù)貿(mào)易都屬于現(xiàn)貨交易。另一方面，即使對金字塔尖那一小部分參與期酒貿(mào)易的酒莊來說，兩種期貨的游戲規(guī)則仍有很大不同。

　　在國際原油期貨交易中，有大比例的參與者并不從事任何與石油相關(guān)業(yè)務(wù)。作為金融產(chǎn)品，被交易的只是期貨合約。當(dāng)市場健康時，這些合約會經(jīng)過幾次買賣，最終在交貨前出手給真正從事實物貿(mào)易的公司統(tǒng)一提貨、運輸、倉儲……

　　這種對于期貨合約的交易會有一個具體的截止日期，稱之為期貨的“交割日”。雖然會有若干寬限，但理論上到達交割日時，所有期貨合約的持有者必須要到指定地點去把商品拿走。萬一這時候不想要了，合約的持有者不僅不能拿回自己的錢，甚至還要倒賠這些商品的保管費、處置費和違約金。

　　而在原油期貨市場里，最可怕的莫過于某人買了幾十桶原油期貨合約沒有出手，交割日之后為了把手頭的油變成錢。他只能自己拿著合約跑去交付地點，帶好油桶抽走屬于自己的部分，然后想辦法雇車送到加工廠、安排生產(chǎn)、最后找個加油站打表出售……

　　這顯然不可能，所以實際操作中，到交割日之前無論行情如何，所有參與者都會根據(jù)當(dāng)前價格進行交易。于是，當(dāng)市場普遍認(rèn)為一桶石油的價格無法抵扣運輸、倉儲、加工的成本時，合約的擁有者就只好反過來付錢給那些從事石油業(yè)務(wù)的公司，以避免更為昂貴的后續(xù)費用，負(fù)價格于是誕生了。

　　上面只是非常簡化的說法，原油期貨交易的實際操作要在此基礎(chǔ)上復(fù)雜很多。但期貨市場出現(xiàn)負(fù)值的四個大前提基本如此：難以逾越的變現(xiàn)壁壘，高昂的保管/銷毀成本，嚴(yán)格劃定的交易周期，以及交易周期內(nèi)全行業(yè)普遍對市場走向的悲觀態(tài)度。

　　葡萄酒行業(yè)，雖然目前困難重重，還達不到以上條件。只要倉儲保管的費用可以承受，葡萄酒的生產(chǎn)者和經(jīng)營者都有較長的周期來調(diào)整市場上的供應(yīng)量，不至于就算倒付錢也要轉(zhuǎn)手。

　　即使是出現(xiàn)最為惡劣的情況，由于倉儲嚴(yán)重積壓，一部分的葡萄酒已經(jīng)沒有儲存并等待上市的必要，酒水的棄置成本仍然是非常低的。比如上文提到的，將多余的酒水拉去蒸餾廠生產(chǎn)酒精就是一種常規(guī)操作。再不濟，發(fā)動群眾一起喝掉也是好的…

　　而那些有資格參與期貨交易的葡萄酒，就更不在這一限制之內(nèi)。只要條件容許，酒莊和酒商完全可以繼續(xù)囤積這些陳年能力上佳的作品，一直到需求恢復(fù)為止。

　　雖然精品葡萄酒也時常被迫降價，但背后往往是初始定價非理性的偏高、長期的市場低靡或者經(jīng)營者資金壓力導(dǎo)致的，不論期貨還是現(xiàn)貨，葡萄酒市場很少會因為短期內(nèi)市場的悲觀態(tài)度而大幅下滑。
 

　　原油期貨價格，對葡萄酒行業(yè)未來有什么影響?

　　雖然二者的游戲規(guī)則完全不同，原油市場還是會影響到葡萄酒。至少，購買了國內(nèi)原油期貨理財產(chǎn)品的朋友，現(xiàn)在肯定很想喝一杯。

　　從最直接的影響來看，這次原油期貨負(fù)價的出現(xiàn)，很可能直接動搖了很多外圍投資者對所有期貨類產(chǎn)品的信心，對于很多人來說，這都是第一次知道期貨價值可以是負(fù)數(shù)。這種缺乏信心，甚至可能會不理性的波及到期酒交易。

　　盡管倫敦國際葡萄酒交易所(Liv-ex)的年份報告對2019年的氣候給予了非常高的評價，但報告也坦言，頂級名莊長期供應(yīng)鏈的低利潤，已經(jīng)減弱了人們對期酒的興趣。而這次疫情和波爾多期酒周的推遲，都給尚未發(fā)售的2019年期酒帶來了不少陰影。

　　但也有好消息，從長期角度來看，廉價的能源總是會刺激高端葡萄酒市場;

　　現(xiàn)代葡萄酒貿(mào)易發(fā)展至今，葡萄酒消費的主要市場無一例外都在石油進口國家。穩(wěn)定的廉價能源會降低這些國家和地區(qū)在生產(chǎn)、制造業(yè)上的成本、降低生活壓力、抑制通脹;而精品葡萄酒(fine wine)市場對這些都是非常敏感的。從過去30年來說，當(dāng)國際油價持續(xù)走低的時候，波爾多名莊幾乎都在蓬勃發(fā)展。

　　與之相反，油價居高不下的時候，酒莊的日子總是不好過的;如今，可能只有上一代歐洲酒商還記得1973年能源危機，以及當(dāng)時被迫用白菜價在英國甩賣的頂級名莊。

　　當(dāng)然，疫情對葡萄酒行業(yè)的長期影響遠(yuǎn)非只是油價一個變化。不過，至少一段時間的低廉油價，對現(xiàn)在還在堅持的酒莊和酒商來說，算是一個好消息吧。

　　最后附上免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，投資不比喝掉……